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5月份物价、金融数据解读

必威电竞 www.jinyecd.com 来源:申银万国期货宏观及金融研究团队_唐广华| 时间: 2019-06-14 |阅读量:128 语音播放

摘要:

5月份CPI环比持平,同比上涨2.7%,涨幅比上月扩大0.2个百分点;PPI环比上涨0.2%,同比上涨0.6%,涨幅比上月回落0.3个百分点。

预计6月份之后的PPI将继续回落,下半年有可能由正转负,短期CPI仍有可能继续上行,不过6月初汽油、柴油价格下调幅度超过5%,使得通胀预期降温,且随着PPI的逐步回落,发生通胀的可能性较小,暂时不会对货币政策产生影响。

5月社会融资规模增量为1.4万亿元,5月末社会融资规模存量为211.06万亿元,同比增长10.6%,广义货币(M2)余额189.12万亿元,同比增长8.5%,狭义货币(M1)余额54.44万亿元,同比增长3.4%。

5月份金融数据略低于预期,但保持宏观杠杆率相对稳定,处于合理区间。在资管新规出台一年后,表外融资去杠杆或告一段落,为各类在建项目提供资金支持。从人民币贷款结构上看,中长期贷款下滑明显,企业投资意愿较弱,经济仍面临一定的下行压力。央行仍会综合运用公开市场操作等多种货币政策工具,保持银行体系流动性合理充裕。

通胀预期降温,物价边际上对债市的利空影响减弱;表外融资存量规?;蛑鸩角饔谖榷ㄎ骼嘣诮ㄏ钅刻峁┳式鹬С?,但企业中长期贷款下滑明显,投资意愿较弱,经济仍面临一定的下行压力,央行仍会综合运用公开市场操作等多种货币政策工具,保持银行体系流动性合理充裕,继续对债市形成支撑。尽管短期稳增长预期升温和资金面边际收敛或对债市形成扰动,但在经济增速持续放缓,货币政策保持宽松的背景下,预计国债收益率整体以下行为主,国债期货价格将继续保持强势,操作上建议逢低买入为主。

一、CPI同比小幅扩大,PPI有所回落

5月份CPI环比持平,同比上涨2.7%,涨幅比上月扩大0.2个百分点;PPI环比上涨0.2%,同比上涨0.6%,涨幅比上月回落0.3个百分点。

解读:PPI转为回落,通胀预期降温

1)CPI环比持平,同比小幅扩大

CPI由上月上涨0.1%转为持平。其中食品价格上涨0.2%,对CPI影响不大,但各食品项有所分化,鲜果、鸡蛋价格供应偏紧,价格明显上涨,猪肉价格小幅下降,而随着鲜菜大量上市,价格大幅下降。

非食品价格持平,对CPI影响不大。非食品项中成品油价格回升,飞机票和旅行社收费价格下降。5月份CPI环比比去年同期高0.2个百分点,带动当月CPI同比上涨2.7%。在5月份2.7%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.5个百分点,新涨价影响约为1.2个百分点。

2)PPI环比、同比均有所回落

PPI环比上涨0.2%,涨幅比上月回落0.1个百分点。从调查的40个工业行业大类看,价格上涨比上月减少7个;下降的增加3个;持平的增加4个。涨幅扩大的主要有石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业,涨幅回落的有黑色金属冶炼和压延加工业、仪器仪表制造业,由涨转降的有化学纤维制造业、化学原料和化学制品制造业。5月份PPI环比涨幅比去年同期低0.2个百分点,带动当月PPI同比涨幅回落至0.6%。在5月份0.6%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.6个百分点,新涨价影响约为0。

 3)PPI继续回落,通胀预期降温 

考虑到6月份之后的PPI当月同比翘尾因素影响将下降,下半年可能转负,在全球制造业PMI跌破荣枯线,经济增速继续放缓的背景下,近期原油价格大幅下跌,大宗商品价格保持相对弱势,预计6月份之后的PPI将继续回落,下半年有可能由正转负,面临通缩。

考虑到CPI翘尾因素维持高位,短期CPI仍有可能继续上行,而且非洲猪瘟疫情导致生猪存栏量减少较多,对后期猪肉价格影响较大,人民币小幅贬值和加征关税长期来看会推升通胀,物价不确定因素有所增加。不过6月初汽油、柴油价格下调幅度超过5%,或带动6月份CPI环比下降0.1个百分点,短期油价上涨引发的通胀预期降温。且随着PPI的逐步回落,CPI中非食品价格仍可能面临走低,使得尽管出现新一轮的猪肉价格上涨周期,但是大概率与2015年那轮猪周期相似,发生通胀的可能性较小,暂时不会对货币政策产生影响。

二、表外融资存量规?;蛑鸩角饔谖榷?,企业中长期贷款下滑明显

5月份社会融资规模增量为1.4万亿元,5月末社会融资规模存量为211.06万亿元,同比增长10.6%,广义货币(M2)余额189.12万亿元,同比增长8.5%,狭义货币(M1)余额54.44万亿元,同比增长3.4%。

解读:表外融资存量规?;蛑鸩角饔谖榷?,企业中长期贷款下滑明显

1)5月份社融规模增量与预期基本持平,同比去年增加4482亿元。其中,新增人民币贷款同比小幅增加504亿元,低于预期;新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外融资合计下降1453亿元,但是同比去年少减2761亿元,债券股票融资同比小幅增加919亿元。在表外融资同比少减和债券融资同比增加的的情况下,社会融资规模存量增速比上月回升0.2个百分点至10.6%,高于一季度GDP的名义增速,为稳定经济走势提供保障。

2)5月末本外币贷款余额同比增长12.9%,与上月持平,同比增加0.9个百分点。居民户新增人民币中长期贷款小幅增加,表明房地产销售依然保持较强的韧性;非金融性公司及其他部门新增人民币贷款变化不大,但是分项看,新增规模主要来源于短期贷款融资,中长期贷款融资明显回落,银行中长期信贷投放谨慎,企业需求疲弱,经济仍面临一定的下行压力。

3)M2余额增速为8.5%,与上月持平,货币增速保持相对稳定。M1余额增速为3.4%,环比增加0.5个百分点,企业短期融资有所回升,但总体仍处于低位,企业投资活动相对较弱。

4)总体上,5月份金融数据略低于预期,但保持宏观杠杆率相对稳定,处于合理区间。在资管新规出台一年后,表外融资去杠杆或告一段落,近期中办、国办印发通知允许融资平台公司在不扩大建设规模和防范风险前提下与金融机构协商继续融资,预计存量表外融资下降幅度逐步减少,趋于稳定,为各类在建项目提供资金支持。从人民币贷款结构上看,中长期贷款下滑明显,企业投资意愿较弱,经济仍面临一定的下行压力。央行仍会综合运用公开市场操作等多种货币政策工具,保持银行体系流动性合理充裕。

三、对债市的影响

物价方面,5月份CPI同比涨幅继续扩大至2.7%,PPI同比涨幅回落至0.6%,预计6月份之后的PPI将继续回落,下半年有可能由正转负,短期CPI仍有可能继续上行,不过6月初汽油、柴油价格下调幅度超过5%,使得通胀预期降温,且随着PPI的逐步回落,发生通胀的可能性较小,暂时不会对货币政策产生影响。

金融数据方面,5月份金融数据略低于预期,但仍保持相对稳定,处于合理区间。在资管新规出台一年后,表外融资去杠杆或告一段落,近期中办、国办印发通知允许融资平台公司在不扩大建设规模和防范风险前提下与金融机构协商继续融资,预计存量表外融资下降幅度逐步减少,趋于稳定,为各类在建项目提供资金支持。从人民币贷款结构上看,中长期贷款下滑明显,企业投资意愿较弱,经济仍面临一定的下行压力。央行仍会综合运用公开市场操作等多种货币政策工具,保持银行体系流动性合理充裕,继续对债市形成支撑。

通胀预期降温,物价边际上对债市的利空影响减弱。表外融资存量规?;蛑鸩角饔谖榷ㄎ骼嘣诮ㄏ钅刻峁┳式鹬С?,但企业中长期贷款下滑明显,投资意愿较弱,经济仍面临一定的下行压力,央行仍会综合运用公开市场操作等多种货币政策工具,保持银行体系流动性合理充裕,继续对债市形成支撑。尽管短期稳增长预期升温和资金面边际收敛或对债市形成扰动,但在经济增速持续放缓,货币政策保持宽松的背景下,预计国债收益率整体以下行为主,国债期货价格将继续保持强势,操作上建议逢低买入为主。

 

申银万国期货宏观及金融研究团队

 

 

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宏观及金融研究团队

分析师:唐广华      从业资格号:F3010997      投资咨询号:Z0011162

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